掘金奢侈品运营,加速整合行业资源
   
公司定位于国际品牌运营服务商,17年以来通过收购上海欧蓝、崇高百货、彩虹中国等,已经成为国内奢侈品运营的龙头企业。目前公司运营管理近40个高品质国际品牌,有超过260家精品门店覆盖于50余个国内城市以及超过30万名高端消费精英会员。公司拥有多渠道运营的经验和资金实力,激励机制良好,进一步整合行业资源,享受行业集中度提升以及海外消费回流的红利。
   
赫美商业:并购整合持续聚焦奢侈品运营业务
   
公司品牌和渠道资源持续形成规模优势,降低了采购和运营成本,提升与地产商合作的可能,同时品牌间互通的会员系统将打破壁垒,惠及消费者。公司通过与尚品网的初步合作尝鲜奢侈品电商,利用消费金融反哺商业板块。未来公司计划采取积极的扩张策略,扩展品牌联盟,展店以一二线城市为主,加强与商业体合作,并在三四线城市开拓奥莱模式。预计三年内运营品牌达到100个,门店数量达到500家。
   
奢侈品消费回流明显,消费升级拓展增量市场
   
据贝恩统计2017年全球奢侈品消费数据,中国消费者预计贡献835亿欧元销售额,占比达全球32%;然而,中国地区奢侈品销售额占比仅为全球的8%。
   
国人消费和国内消费的差异,意味着国人约有78%奢侈品消费发生在海外。近年来我国海外消费奢侈品回流趋势明显,仅国人海外消费回流有望为国内奢侈品市场创造3倍以上空间。受益于品牌商中国区降价、国内关税调整+行邮税调整,我国线下实体店价差与海外持续缩小,国内奢侈品运营企业将充分受益。
   
风险提示
   
第一,收购企业业绩未达预期;第二,奢侈品行业海外消费回流状况不及预期。
   
我国奢侈品运营商唯一标的,给予“增持”评级
   
我们预计17/18/19年EPS分别为0.63/0.91/1.18元,同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司,具备稀缺性,当前股价对应17/18年EPS市盈率分别为44.8x/30.8x,结合绝对估值和相对估值给予合理估值区间30-36元,给予“增持”评级,建议积极关注。